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卷板机企业的风险投资 |
| 发布时间：2020/12/1 |
1．风险投资的定义
风险投资产生于20世纪40年代的美国，在各国政府的积极扶持下，风险投资在全球迅速崛起，已成为各国经济发展，尤其是高科技卷板机企业成长和科技成果产业化的重要力量，对促进科技创新体系的建立和完善，促进产业结构和经济结构的调整，完善卷板机企业融资体系，优化资本配置，提供大量的就业机会，增加国民财富起着极大的促进作用。
虽然风险投资从出现至今已有半个多世纪实际运作的经验，但由于各国对风险投资的认同程度不一，使得至今尚未有统一的概念。在国际上，有代表性和影响较大的风险投资定义主要有以下几种①：
经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and De— velopment，OECD)认为，风险投资是以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资；是专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小卷板机企业的股份，并促进这些中小卷板机企业形成和创立的投资。美国风险投资协会(National Venture Capital Association)认为，风险投资是由职业金融家投入新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的卷板机企业中的一种权益资本。目前这个定义被我国风险投资业普遍接受。
美国《卷板机企业管理百科全书》把风险投资定义为对不能从诸如股票市场、银行或与银行相似的单位如租赁公司或商业经纪人获得资本的工商卷板机企业的投资行为。
美国经济学家道格拉斯·格林伍迪(Douglas Greenwoody)认为，风险投资是准备冒险的投资，它是准备为一个有巨大发展潜力的新公司或新研发的产品承担最初风险的投资，而不是用来购置与这一公司或产品有关的各种资产的投资。
我国学者成思危认为，所谓风险投资，是指把资金投资到蕴藏着很高失败风险的高新技术及其产品的研发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。
从上各种定义中基本上可以归纳出风险投资的本质内涵是投资于卷板机企业，并通过资本经营服务培育和辅助风险卷板机企业创业，待时机过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报不断循环往复的投资活动。
2.险投资的特点
上述对风险投资定义的描述中，我们可以概括出风险投资的一些高风险、高收益性。风险投资有别于传统投资的首要特征是其，这是由风险投资对象决定的。传统投资的对象一般是相对成，其具有较高的社会地位和信誉，未来的不确定性小因而风险险投资的对象是高新技术中小卷板机企业，风险资本看重的是投资对能力和市场潜力，同时也因此具有很大的不确定性即风险性风险相联系的是高收益。可以说风险投资是冒着资本金完全损风险进行技术创新投资的，不过技术创新一旦成功便可获得超润，进而弥补其他项目失败带来的损失。①根据2002年一项对家风险卷板机企业的调查，投资完全损失的占14．7％，部分损失的占但在成功的项目中，有60％的项目收益率可超过100％。②高度专业化和程序化，分阶段投入策略。由于风险投资主要投术产业，加上投资风险较大，这要求风险资本管理者具有很高准，在项目选择上要求高度专业化和程序化。通常一家公司为资本投资，要经过提交商业计划书、选取合适的项目、达成协权获得发展资金等步骤。在具体投资操作方式上，与一般投资险投资在初次投资时取得投资回报前，风险投资家根据项目的，将资金分期投入，最初投资额较少，随着卷板机企业逐步走上正资本不断跟进投入。在这个过程中，一旦发现问题，立即中止便将投资风险降到最低。长期性和很强的参与性。由于风险投资并不满足于获得固定利息收入，因此采用股权投资方式能够使风险投资机构的利益与风险卷板机企业的利益紧密相连。基于权益投资的特性，风险投资具有长期性和参与性。一方面，由于风险投资的最终目的不是为了控股，也不是为了经营卷板机企业，而是通过投资把被投资卷板机企业做大，然后通过公开上市、兼并收购或其他方式退出并获利。也正是因此，风险投资获取回报的时间完全根据被投资卷板机企业的发展情况而决定。另一方面，风险投资是权益投资，所以在培育卷板机企业的过程中投入的不仅仅是资金，还可能包括管理经验等非资本要素。这种强参与性也从另一方面降低了投资风险。
(4)投资对象主要为新兴行业的中小卷板机企业。风险投资的大部分资金流向成长性好的新兴行业，因其能快速实现资本的增值。这种资本增值来自两方面，一方面是初始获得单位资产的成本低；另一方面，由于风险投资公司容易在中小卷板机企业中获得较高的股份份额，在风险卷板机企业的董事会中占有一定的席位，从而对风险卷板机企业有一定的控制权，并且能够在卷板机企业的重大决策和管理方面施加影响，从而能够使卷板机企业向着对投资人有利的方向发展，减少了风险发生的可能性。
(5)风险投资家在评估风险卷板机企业时不仅考虑其“硬件’’，而且更注重其‘‘软件”。卷板机企业在创立初期一般规模较小，有形资产价值总量不大，而这种卷板机企业价值的核心在于其“软件”。风险卷板机企业的“软件”主要包括卷板机企业的管理队伍、技术或产品。目前许多风险投资机构把风险卷板机企业管理队伍的素质作为评价风险卷板机企业的首要因素，并认为风险投资很大一部分是对人的投资，优秀的管理队伍可以使投资的风险大大降低。另外，专有技术或产品可以给卷板机企业带来竞争优势，它一方面使风险卷板机企业获得产品高附加值带来的超额利润，另一方面在竞争者面前形成了比较高的进入壁垒。
(6)风险资本的再循环性。风险投资是以“投入一回报一再投入"的资金运作方式为特征的，而不是以时断时续的间断方式进行投资。风险投资一般具有固定的存续期，在风险卷板机企业进入成熟期后，风险投资卷板机企业必须将手中持有的权益性资本售出，收回资本并实现资本增值，然后将本金返还投资者并分配增值收益。投资者收回资本后选择新的风险卷板机企业投入资本，进入新一轮的循环。
3．风险投资的组织体系
在健全的风险投资体系中，有许多主体参与风险投资的运作过程或在其中某个环节充当特定的角色，正是这些参与主体从组织结构上支撑起了整个风险投资体系。一个完整的风险投资体系应包括投资者、风险投资机构、风险投资的中介机构、风险卷板机企业、资本市场以及政府的因素等。
(1)投资者。投资者是风险投资的资金来源，主要由自然人和以下机构组成：养老基金、慈善机构、共同基金、银行控股公司、保险公司、投资银行、国外资金。由于风险投资的资金来源在很大程度上取决于各国的政策导向，因此在不同国家或地区，风险基金的来源是不同的。在美国这样市场化程度很高的国家，独立的民间基金和资金占风险投资总量的绝大部分，其他则由金融机构、大卷板机企业和政府构成。在日本这样以银行为金融主体的国家，支持风险投资的主要是银行和政府。
(2)风险投资机构。风险投资机构是独立进行风险投资业务，运用灵活的融资手段，为高新技术风险卷板机企业筹集资金，并为风险卷板机企业提供管理、财务、技术和经营等方面咨询的经济实体。其主要业务是为高新技术商品化、产业化和国际化服务，在开发成功的高新技术产品所获取的巨额商业利润中按规定分享利益。
风险投资机构是风险投资流程的中心环节，其工作职能是辨认和发现机会、筛选投资项目、决定投资、获取收益后退出。风险投资经由风险投资机构的筛选，流向风险卷板机企业，获得收益后，再经风险投资机构回流至投资者。对于风险投资机构来说，随时都会接到许多投资申请，这其中会有像英特尔、康柏这样的“黄金牛’’卷板机企业项目，也会有大量的平庸项目和可能失败的“陷阱”。①风险投资机构的任务就是区分这些项目，根据自己的现状和投资重点，决定向哪些卷板机企业投资。然而，这只是第一步，接下来便是谈判。谈判的主要条款一般是投资金额、期权、股权比例安排，以及退出机制等。这个过程不轻松，每一方都在为己方争取更多利益，同时也尽量保全这笔交易，做出一些让步，也即我们常说的“双赢"。一个双方都满意、双方积极性都能得到最大程度调动的交易将是最好的投资交易，因为交易双方以后还要长期合作。如果双方意见能最终达成一致，就可以签订投资协议。
风险投资机构向风险投资卷板机企业投入资金，并且通过派人参与风险卷板机企业董事会，进行战略策划，提供管理咨询，必要时接管风险卷板机企业经营权等方式保证其利益的实现。当然，对于风险卷板机企业的管理也会有很大益处。一些风险卷板机企业家往往担心风险投资家会过多地干涉其卷板机企业管理，将其架空，其实这种担心是多余的。风险投资家的本职是寻找、投资更多利好的项目，他们的本职是金融，他们既无精力亦无兴趣去过分干预卷板机企业的日常管理。
(3)风险投资的中介机构。风险投资是一个相当复杂的运作体系，只有在各类中介机构的参与下，这一体系才能顺畅运作。中介机构是风险投资各部门、各要素、各主体之间发生联系的必经环节。根据服务对象的不同，一般把风险投资有关的中介机构分为机构投资者顾问、风险投资公司代理人和风险卷板机企业代理人三种。
机构投资者顾问专门负责为机构投资者评估和推荐投资项目。机构投资者顾问主要有两种，一种是在一家专门的财产管理公司内部运作，顾问一般拥有财产的自由处置权，另一种是独立运作的，顾问一般没有财产处置权。
风险投资公司的代理人是帮助风险投资公司筹集资金的代理人。一般情况下，大多数没有筹资经验的、对机构投资者不熟悉的风险投资公司就会求助于代理人。有些传统风险投资公司很少用代理人来筹资，部分原因是由于投资者看不起那些利用代理人为其继续投资筹集资金的风险投资，因为这种行为可能暗示该风险投资公司从投资者手中筹集资金不大顺利。
风险卷板机企业代理人的作用就是帮助风险卷板机企业从风险投资公司那里筹集股权资本，并代表风险卷板机企业和风险投资公司进行谈判。对风险卷板机企业来说，代理人的作用有两个：一是代理人可提供咨询和评估服务，他们验明那些可能获得风险投资的风险卷板机企业，并搜集该卷板机企业的各种信息，然后把信息传递给风险投资公司；二是代理人可提供谈判服务，他们代表风险卷板机企业同风险投资公司进行谈判，并利用自身市场条件和对风险投资规则的了解，来帮助风险卷板机企业获得较为有利的合同条件。在发达国家中，从事风险卷板机企业代理人业务的主要是投资银行和商业银行，特别是在有限合伙公司发展起来之前，它们在私人权益资本融资活动中居主导地位，但是，随着有限合伙公司的发展及其在私人股份投资领域地位的加强，投资银行和商业银行的作用已降低了很多。就目前情况而言，一般规模较小的风险卷板机企业很少雇用代理人，而只有那些大的风险卷板机企业才使用代理人，这其中一个很重要的原因是代理费用问题。通常情况下，代理费用是按筹资额的一定比例收取的，而代理费用增长的速度慢于筹资规模增加的速度。
(4)风险卷板机企业。风险卷板机企业是风险投资公司注入风险资本的对象，通常指技术密集、人才密集、资金密集、经营管理高效化的、从事高新技术产品开发的冒险性科研型卷板机企业。
(5)资本市场。资本市场对风险投资来说至关重要，它在为风险投资机构提供资本来源的同时，也为风险投资提供退出通道。
(6)政府因素。政府在风险投资市场的成长与发展过程中起着无可替代的推动作用。政府不仅是制度的设计者、主体的培育者、市场的管理者，还是直接的投资者。政府在风险投资中的作用主要体现在以下几点：第一，政府通过财政补贴、税收优惠、政府采购、信用担保等政策支持风险投资，并通过市场化来促进风险投资业的发展，努力培育风险卷板机企业生存的外部环境。第二，政府通过立法保护风险投资者的合法利益，规范投资主体的行为和为风险卷板机企业创造一个宽松的法律环境。第三，政府支持资本市场的建设，完善资本市场，建立二板市场，降低上市条件，为风险投资的退出提供了必要的场所，风险投资公司可以收回资金以便投资新的项目，使高新技术产业化步人良性循环的轨道。第四，增进高等教育与产业的融合，为风险投资业培育及提供高素质人才。第五，培育风险卷板机企业家的创业精神及管理技能。第六，政府通过建立高效、便捷、畅通的风险投资信息网络，为风险投资者和风险卷板机企业提供信息服务。
4．风险投资的运作机制
完整意义的风险投资运作模式一般都涉及风险资本供给方(投资方)、风险资本运作方(风险投资公司)和风险资本需求方(风险卷板机企业)三方。风险资本的运作过程由三个部分构成：(1)资本的进入，即资金由投资者向风险投资机构转换的过程，在这个过程中通过风险投资机构向愿意承担高风险的一般投资者筹集风险资本，形成资本的供给，实理融资功能；(2)资本的投出，即风险投资机构将风险资本向有潜力的高科技卷板机企业转换的过程，在这个过程中风险投资机构不仅投入资本，而且还投入管理，在控制风险的基础上实现投资功能；(3)资本的退出，鄢风险投资机构在风险卷板机企业发展壮大之后通过多种退出途径将投资变现的过程，在这个过程中风险投资机构成功地将风险资本从风险卷板机企业中撤出并获得资本增值，实现退资功能。与上述三个部分相对应，筹资机制、投资机制和退资机制构成了风险投资运行机制的内容。
5．风险投资在卷板机企业融资中的作用
风险投资公司参与风险卷板机企业的创业监管是风险投资有别于一般投机性投资的一个最主要特点。风险投资是风险投资公司利用自身的智力和资金优势与风险卷板机企业的技术优势加以结合与集成，把低价值的并且未来不确定的风险卷板机企业变为高价值的、成熟的成功卷板机企业，这是一个长时间创造社会财富的过程，而投机性投资仅是利用投资对象价格的波动，通过价差为自己获取收益。
绝大多数风险卷板机企业创业者可能是工程技术领域的专家，或者是一些青年学生或者其他科技人员等，他们自身经营管理知识不足的缺陷也阻碍着卷板机企业的进一步扩大和发展。在创业初期，尽管风险卷板机企业创业家可能未受过多少卷板机企业管理、财务和法律方面的训练，但由于卷板机企业人数少，加上风险创业家的个人威望，卷板机企业尚可围绕着以创业者为中心的小团队运作。随着卷板机企业规模的扩大，雇员增加到数百名乃至上千名时，卷板机企业职能管理的重要性日益突出，卷板机企业如不能适时地实现从初创型的管理到成熟管理体制的过渡，建立完善的职能管理部门，就会因为内部的管理混乱而陷入失败的境地。实践中，只有少数风险创业家通过自己的努力，使卷板机企业成功地渡过创业期，而风险投资公司和风险投资家在此则有自己的优势。通常，风险投资公司拥有市场研究、生产规划、经营战略、财务、法律、金融、投资等各方面的管理专家，并且在社会上有广泛的信息与关系网络，不仅可以为风险卷板机企业提供各种咨询和服务，帮助卷板机企业建立规范的管理体系，必要时还可以替卷板机企业物色所需的专业管理人才，甚至在卷板机企业经营不善时更换卷板机企业的经理及管理班子。通过风险投资公司对风险卷板机企业的创业监管辅导，有助于提高创业成功率，一方面减少了风险投资公司的投资风险，另一方面也降低了风险创业家的创业失败风险，有利于激发科技人员的创业热情。
风险投资在卷板机企业融资中具有重要意义，它为小卷板机企业开辟了新的融资渠道。融资渠道对于卷板机企业的发展是十分重要的，如果限制了卷板机企业的融资渠道，等于降低了卷板机企业的增长能力以及它与对手的竞争能力。传统的金融和资本市场对于中小卷板机企业尤其是高技术中小卷板机企业是有偏见的，这是由于：第一，与传统大卷板机企业的稳定市场相比较，高技术中小卷板机企业面临的是一个需要开拓的潜在市场；第二，与传统大卷板机企业稳定的现金流量相比，高技术中小卷板机企业的现金流量在产出的那一头有巨大的不确定性，往往不是巨大成功就是完全失败；第三，高技术中小卷板机企业在其成长初期一般既没有资产可供抵押，也很难找到合适的担保，同时往往还没有得到社会的承认。但风险投资的出现为高技术卷板机企业提供了一个重要的融资渠道，能够为卷板机企业发展提供重要的支持。 |
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